CAPM — модель ценообразования основных средств, обзор и детальное объяснение

Сегодня снова настало время подкрепить наше практическое стремление к финансовой независимости теоретическими знаниями.

Потому что без прочного фундамента нет основы понимания.

Здесь я покажу вам, что CAPM (модель ценообразования основных средств) может быть легко объяснена.

Я постараюсь сделать тему как можно более понятной и настолько раскрытой, насколько это необходимо.

Через несколько минут мы поймем одну из самых полезных концепций на рынках капитала и сможем лучше классифицировать наши собственные действия на пути к нашей цели.

Итак, начнем!

 

Коротко и внятно: Основы CAPM

CAPM детище Уильяма Ф. Шарпа и является продолжением современной теории портфеля, Марковиц .

Портфель из нескольких (не идеально коррелированных) ценных бумаг имеет лучшее соотношение риск / доходность, чем отдельные акции.

Это преимущество диверсификации, одно из немногих систематических преимуществ (= бесплатный обед), которые инвесторы могут взять с собой на фондовом рынке.

Этот (с научной точки зрения бесспорный) эффект диверсификации теперь основан на других элементах, которые составляют CAPM.

Затем мы пройдемся по этим элементам вместе, по одному, и в итоге соберем все воедино, чтобы модель ценообразования основных фондов развернулась во всей своей красе.

ЛИНИЯ РЫНКА КАПИТАЛА: ОСНОВА CAPM

Линия рынка капитала возникает, когда мы вводим в мир Марковица дальнейшее повышение дополнительного безрискового интереса.

Таким образом, инвестиции, которые вы можете взять без риска возврата или по процентной ставке, вы можете занять деньги.

Это могут быть государственные облигации с очень хорошим рейтингом или просто колл-деньги. Но мы не такие и вводим безрисковый интерес.

Затем получается следующая картина:

капитал на рынке

 

Сначала все оптимальные портфели были на так называемом эффективном краю. Из-за наличия безрисковых инвестиций все оптимальные портфели теперь находятся на синей линии:

 

ЛИНИЯ РЫНКА КАПИТАЛА

Это связано с тем, что безрисковые инвестиции в настоящее время делают все портфели комбинацией всегда идентичного рыночного портфеля и безрисковых инвестиций.

Это также называется разделением Тобина.

Это означает, что с безрисковым процентом я теперь могу точно контролировать, какой риск я хочу нести индивидуально.

Депозит в ценных бумагах, однако, всегда один и тот же, независимо от того, как хранятся мои предпочтения (скорее рискованные или не склонные к риску).

 

ЛИНИИ ЦЕННЫХ БУМАГ: СЕРДЦЕ CAPM

Пока мы рассматривали только портфели, но сейчас речь идет об отдельных ценных бумагах.

Для этой цели CAPM использует концепцию линии ценных бумаг WPL (Security Market Line, сокращение SML).

Квази от рассмотрения всего песчаного замка до рассмотрения отдельных песчинок.

Вспоминая графическое представление Марковица сверху, мы видим, что риск можно разделить на две категории:

Так называемый систематический и бессистемный риск.

Несистематический или специфический для компании риск можно устранить путем диверсификации через портфель.

Такие риски влияют только на отдельные компании. В качестве примера можно привести рост цен на авиационную нефть или вялые продажи нового смартфона для электронной компании.

С другой стороны, мы всегда должны нести систематический риск, независимо от того, какую компанию мы храним на складе.

Это включает, например, финансовые кризисы, войны или террористические акты, короче говоря, все риски, которые в равной степени относятся ко ВСЕМ компаниям.

Поскольку можно диверсифицировать несистематический риск, только систематический риск определяет ожидаемый доход (мкс) ценной бумаги.

Это можно представить математически следующим образом:

 

Эта формула является ключевым элементом CAPM.

Таким образом, с одной стороны, у нас есть безрисковая процентная ставка (rf), и вдобавок к этому возникает избыточный доход от рискованной ценной бумаги.

Эта избыточная доходность — это разница между ожидаемой доходностью рыночного портфеля (мкм) и безрисковой ставкой (rf), умноженная на систематический риск ценной бумаги (βs).

Особенно интересным здесь является бета (βs).

Он описывает, как движется индивидуальная безопасность по сравнению с рынком в целом, а также характер и степень корреляции друг с другом.

Бета 1 означает, что если рынок поднимется на 10%, безопасность также повысится на 10%. При бета-версии -1 единая акция падает на -10%, когда рынок растет на 10%.

Если бета равна 0, не будет никакой связи в движении рынка и акций.

При построении графика ожидаемой доходности ценной бумаги в зависимости от бета-версии возникает следующая картина:

линий ценных бумаг

CAPM — это так называемая модель равновесия, которая означает, что все отдельные акции, так сказать, «держатся» на линии облигаций.

Вопрос к вам:

Что может произойти, если отдельные акции по какой-либо причине отклонятся от этой линии?

Давайте посмотрим на ситуацию довольно трезво с точки зрения инвестора.

Акция 1, очевидно, имеет такую ​​же ожидаемую доходность, что и акция 2, но со значительно менее систематическим риском.

Следовательно, в случае ценной бумаги 1 отношение доходности к риску (или доходности / риска) значительно лучше, чем в случае запаса 2.

Согласно CAPM, каждый рациональный инвестор теперь погрузится в акции 1 и будет покупать как сумасшедший, потому что эти акции недооценены.

Это увеличивает цену акции 1, а доход (дивиденд) уменьшается.

В результате, запас 1 автоматически возвращается к линии безопасности.

Красиво, правда?

С акцией 3 происходит прямо противоположное. Это имеет более высокий риск с той же ожидаемой доходностью, что и акция 2, и, следовательно, логически менее привлекательным для инвесторов.

Таким образом, акции 3 активно продаются всеми инвесторами, что, в свою очередь, приводит к падению цен и увеличению доходности (дивидендов).

Пока запас 3 не был приведен в соответствие в прямом смысле этого слова.

Это ставит эффективный мир CAPM на правильный путь.

Таким образом, линия облигаций является самой сердцевиной модели ценообразования основных средств.

Здесь жизнь фондового рынка пульсирует в постоянном поиске Элизиума Равновесия.

Именно здесь бьется сердце финансовых рынков.

Для меня, как финансового ботаника, эта математическая красота вызывает слезы на глазах.

ЛИНИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ В РЕАЛЬНОСТИ

Хорошо, вернемся к реальности.

Теперь дело в том, что CAPM является моделью и, таким образом, автоматически упрощает реальность.

И в действительности вы почти никогда не найдете идеальную линию, как только что показано.

На самом деле, это скорее своего рода «полоса» и, в зависимости от базы данных, иногда немного шире.

Есть несколько причин, по которым я не могу вдаваться в подробности.

Тем не менее, транзакционные издержки, безусловно, являются аспектом здесь, поскольку они «расширяют» линию на полосу, в пределах которой CAPM может считаться выполненной, поскольку отклонения за вычетом торговых издержек больше не оправдывают другую покупку или продажу.

По-другому и несколько неуклюже сформулированный человек вряд ли заплатит 5 евро за транзакционные издержки, потому что полагают, что стоимость бумаги будет недооценена на 0,01 евро.

Тем не менее, CAPM является устоявшейся моделью и принята в научном сообществе.

 

РАЗНИЦА МЕЖДУ ЛИНИЕЙ РЫНКА КАПИТАЛА И ЛИНИЕЙ ОБЛИГАЦИЙ

Лично, когда мне впервые объяснили CAPM, мне было немного трудно найти четкое различие между линией рынков капитала (KML) и линиями ценных бумаг (WPL).

Поэтому я хотел бы сравнить эти два здесь, потому что я думаю, что это поможет нам обоим.

 

Портфели и акции:

KML показывает соотношение доходности к риску для портфелей, широкий набор ценных бумаг. WPL, с другой стороны, фокусируется на взаимосвязи между доходностью и риском для отдельных ценных бумаг.

 

мера риска:

Как уже указывалось, характер используемого риска отличается между двумя линиями.

KML учитывает общий риск портфеля, тогда как WPL использует только систематический риск акции, бета.

Но в принципе обе линии показывают отдачу против.

цель:

То, что предоставляет нам линия рынка капитала, — это эффективный тангенциальный портфель, или, проще говоря:

Оптимальный рыночный портфель при наличии безрискового актива, который все инвесторы держат в соответствии со своими предпочтениями риска в той или иной степени рядом с этими безрисковыми инвестициями.

Как уже упоминалось, CAPM является моделью равновесия.

Линия связи, в свою очередь, объясняет, что происходит, когда нарушается этот баланс. Инвесторы будут покупать недооцененные или переоцененные акции и покупать или продавать, пока сделки изменяют цены / цены девиантов, чтобы они вернулись к линии в пространстве риска-возврата.

Вместе обе линии дают очень полезную картину, с помощью которой мы можем выявить функционирование финансовых рынков.

КРИТИКА МОДЕЛИ ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ ОСНОВНЫХ СРЕДСТВ

Лично я считаю, что модель ценообразования на капитальные активы является одним из наиболее важных достижений государственных финансов, и я думаю, что если вы прочитаете эту статью, вы тоже это заметите.

Поскольку я, конечно, не хочу подсознательно прививать свое мнение, но гораздо больше хотелось бы, чтобы вы могли сделать свою собственную картину, я хочу добавить несколько законных критических замечаний здесь.

 

  1. Не все инвесторы действуют рационально

Мы, вероятно, относительно едины в том, что не все инвесторы принимают свои решения исключительно на основе законов логики. Иногда они даже действуют нерационально, создавая пузырьки в системе.

Тот факт, что не каждый инвестор владеет рыночным портфелем, но зачастую только его часть, не имеет смысла через очки CAPM

 

  1. Кредитные ставки выше, чем кредитные проценты

Для линии рынка капитала нам нужны были безрисковые инвестиции, в которые мы могли бы инвестировать или занимать деньги на неопределенный срок. При той же процентной ставке, заметьте. Конечно, оба предположения не являются реалистичными

 

  1. Есть транзакционные издержки, налоги и неограниченный доступ ко всей информации

Кроме того, предположение о совершенном рынке капитала явно нереально. Потому что каждое движение на фондовом рынке стоит денег и, конечно, государство также достигает нас, когда мы перебалансируем наш портфель.

 

  1. CAPM не объясняет значение, размер или импульс

Несмотря на то, что модель хороша, есть некоторые «аномалии», которые она не может объяснить, например, тот факт, что компании с небольшой рыночной капитализацией получают немного большую отдачу от своего долгосрочного риска на риск.

Французская трехфакторная модель Fama или четырехфакторная модель Carhart пытаются расширить CAPM, чтобы эти эффекты можно было воспроизвести.

Конечно, есть более конкретная критика CAPM, но я ограничусь здесь самым важным.

 

РАЗВЕ CAPM НИЧЕГО НЕ СТОИТ?

На мой взгляд, нет, потому что это дает логическое объяснение того, что происходит на рынках.

И даже при менее строгих предположениях оно сохраняет это единство. Тем более это модель и поэтому всегда абстракция реальности.

Но это «сокращение» реального мира необходимо для того, чтобы вообще иметь возможность работать с моделью. Это не аспект, который применяется только к модели ценообразования основных фондов, но к любой модели в науке.

И ЧТО ЭТО ДАЕТ НАМ КАК ИНВЕСТОРУ ETF?

Наверняка вы всегда заинтересованы в практических преимуществах модели.

Что вы можете сделать с этим сейчас?

Как это поможет мне на моем пути?

К чему приводит теория Грея, если вы не можете ее использовать?

Давайте не будем долго болтать вокруг куста, давайте сразу перейдем к квинтэссенции:

 

CAPM просто объясняет, почему ВСЕГДА является рациональным решением для вас, как для инвестора, инвестировать чрезвычайно широко.

Это именно то, что моя философия здесь, в Самодельных Финансах. Я не хотел бы портфель с менее чем 1000 ценных бумаг.

У меня только одна жизнь инвестора, я не могу рассуждать о том, что не прибыльно.

Ни вниз, ни вверх.

Это может звучать грустно, но на фондовом рынке лучшее, что вы можете сделать, это попытаться быть средним.

Потому что в среднем на фондовом рынке это основа для более независимой жизни и долгосрочного успеха.

Рассуждать о краткосрочном, выше среднего успехе в прямом смысле этого слова нерационально и не лучший выбор.

CAPM просто говорит нам, почему это происходит.

Для недиверсифицированного портфеля вы просто получаете меньшую отдачу от вложенных средств, что означает меньшую отдачу от принятого риска.

Это доказанный научный факт. Там нет ничего, чтобы поколебать это.

Так же, это научный факт, что выбор акций в среднем является плохим выбором для инвестора.

Широкий рыночный ритм, недорогой, долгосрочный являются ключом к долгосрочному успеху на фондовом рынке. И хотя у ETF есть недостатки, они являются лучшим средством для достижения цели прямо сейчас.

Модель основного капитала доказывает это.

 

ВЫВОД

Модель ценообразования на капитальные активы сегодня является просто стандартом в финансовом мире, потому, что CAPM просто объясняет, почему инвесторы ведут себя так, как они

Это дает нам понятную логику того, как инвесторы (рынок) оценивают свои инвестиционные возможности.

Это обязательно приводит к линейной взаимосвязи между доходностью и риском в долгосрочной перспективе.

В случае с ценными бумагами, где это не так, рынок осознает это относительно быстро и видит, что есть возможность для большей доходности с тем же риском.

Используя эту возможность, такие ценные бумаги буквально помещаются обратно в строку (ценные бумаги).

CAPM, как и любая модель, конечно, не идеален, но он дает нам отличную основу для фондового рынка и, что более важно, просто объясняет, почему это рациональный выбор, чтобы сосредоточиться на диверсификации и долговечности.

Ваш email не будет опубликован. Обязательные поля отмечены *
Имя *
Email *
Сайт
Ваш комментарий
;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: